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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对良品铺子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，门店持续开拓》，本报告对良品铺子给出买入评级，当前股价为24.1元。

良品铺子(603719)
事件
2023年08月29日，良品铺子发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩短期承压，三季度望改善
2023H1营收39.87亿元（同减19%），归母净利润1.89亿元（同减2%），业绩短期承压，收入下降系受市场及平台变化影响，公司线上渠道营收下降。上半年毛利率28.95%（同增1pct）；净利率4.75%（同增1pct）；销售费用率18.41%（同增0.01pct）；管理费用率5.17%（同减0.1pct）；营业税金及附加占比0.6%（同增0.2pct）；经营活动现金流净额6.86亿元（同增179%），系受年货节节奏影响，上半年采购付款金额减少、销售费用等投入减少。其中2023Q2营收16.02亿元（同减18%），归母净利润0.41亿元（同减59%）。毛利率28.63%（同减1pct），净利率2.55%（同减3pct），销售费用率20.49%（同增2pct），管理费用率5.35%（同减1pct），营业税金及附加占比0.52%（同增0.2pct）。
发力团购业务，门店扩张有望提速
分渠道看，2023Q2电子商务/加盟/直营零售/团购业务营收为6.15/6.25/4.36/0.9亿元，同比-41%/-7%/+13%/+39%，团购业务增速亮眼，公司上半年将省级代理商模式升级为城市代理商模式，湖北及江苏市场销售额同增139%/294%，同时在华中、华南、华北，华西、华东五大区域重点布局团购业务；线上方面，公司聚焦节令节点，围绕用户送礼需求，定制多样化零食礼包和礼盒；同时优化产品的包装方式和规格，在美团、朴朴等即时零售平台，销售同增72%，在天猫超市类生活超市平台，销售同增16%。分区域看，2023Q2华中/华东/西南/华南/华北和西北/其他地区营收分别5.22/1.75/1.68/1.45/0.51/7.05亿元，同比-4%/-5%/+5%/+15%/+12%/-36%。上半年公司线下门店策略性布局全国，聚焦湖北、广东、四川、江苏等核心城市。截至2023H1末，公司现有门店数3299家，净增加115家。2023Q2已签约待开业门店共38家，其中直营、加盟分别为31/7家。新品方面，公司持续丰富产品矩阵，自主研发及上市48款产品，公司儿童零食品牌“小食仙”上半年共推出25款新产品。
盈利预测
我们看好公司门店持续开拓和品类持续创新。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为1.00/1.30/1.68元（前值分别为1.01/1.20/1.38元），当前股价对应PE分别为24/19/14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.06亿，根据现价换算的预测PE为23.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.47。

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