投资要点

本周海外衰退预期升温，国内“稳增长”预期降温，国内外风险偏好均降温。

海外方面，本周英美央行释放鹰派信号，欧元区PMI指标显示衰退概率加大。本周英国央行超预期加息50bp。鲍威尔在美国国会听证会上表示年内加息两次是适当的。周五欧元区PMI数据公布。6月欧元区综合PMI超预期降至五个月低位，略高于荣枯线；法国综合PMI五个月来首次跌入收缩区间。

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市场担忧紧缩政策加大经济衰退的可能性，本周海外避险情绪回升，欧美国债价格反弹，股市齐跌，美元指数再度走强。本周10年期美债收益率下行3BP；10年期英债、德债、法债收益率分别下行9.9BP、12.7BP、8.4BP。本周美国道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌1.7%、1.4%和1.4%。欧洲伦敦FT100指数、法国巴黎CAC40、德国DAX指数分别下跌2.4%、3.0%和3.3%。日经225指数下跌2.7%，香港恒生指数下跌5.7%。

美元指数反弹，非美货币普遍走弱。本周美元指数上涨0.72%，收于102.88。欧元、英镑、瑞郎、日元相对美元分别贬值0.48%、0.55%、0.62%和2.42%。

国内方面，周二LPR“对称降息”10BP，“恢复和扩大消费”座谈会召开，“稳增长”政策预期降温。本周债市波动，全周变化不大，股市回调。

周二5年期LPR降幅（10BP）低于15BP的市场预期值，或表明地产调控的政策定力仍强。周二“恢复和扩大消费”调研协商座谈召开，促消费预计以体制机制改革为主，短期刺激的概率较低。本周稳增长和大国关系改善的预期均降温，风险偏好转弱。

债市围绕“稳增长”预期波动，全周收益率变化不大。周一10年期国债收益率一度上行2.5BP，但周二国债收益率再度下行，全周10年期国债上行0.75BP。

美联储紧缩预期升温，叠加国内“稳增长”预期降温，人民币短期承压，北向资金重新流出，股市回调。本周离岸人民币兑美元一度跌破7.22，创2022年11月29日以来新低。全周，在岸人民币贬值0.67%，离岸人民币贬值1.14%。北向资金重新流出，本周3个交易日，北向资金共流出3.5亿元。

股市地产与消费相关板块跌幅明显，传媒、消费者服务、建材、房地产、商贸零售、建材等行业跌幅领先，均在4%以上。本周上证指数下跌2.3%。

商品方面，外盘定价商品受到海外紧缩预期升温压制，内盘定价商品随着国内“稳增长”预期而降温，商品普跌。本周南华综合指数下跌0.5%，CRB现货指数跌0.1%；黄金（伦敦金现）下跌1.9%，WTI原油下跌3.7%，LME铜下跌1.7%。上海螺纹钢下跌0.8%。

综合来看，本周大类资产表现呈现为：美元>美债>中债>商品>人民币>美股>黄金>A股。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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